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市场分析:豆粕短期震荡中期压力仍存

文章作者:农植业 上传时间:2019-09-28

2017年12月中下旬以来,阿根廷间歇性降雨预报,令天气炒作偃旗息鼓,美豆期价保持于980美分/蒲式耳下方振荡运行,国内豆粕库存回升,盘面表现弱于外盘,期价重心出现下移,但这一趋势难以得到延续。 美豆种植成本支撑从过往CBOT美盘大豆走势来看,美豆种植成本对CBOT大豆价格存在重要支撑。美国农业部数据显示,2017年美国每种植1英亩大豆所需费用为452.59美元,按照2018年1月供需报告对单产预估值49.1蒲式耳/英亩计算,美豆种植成本为922美分/蒲式耳,这将制约美豆盘面的下方空间,并从成本端传导到国内豆粕,对盘面构成有力支撑。 美国农业部于1月13日公布2018年首份供需报告,将美国大豆定产为43.92亿蒲式耳,比去年12月报告预估的44.25亿蒲式耳略调低0.33亿蒲式耳,出乎市场意料之外,因为市场原本预期在44.25亿—44.27亿蒲式耳之间。出口方面,USDA预估出口为21.6亿蒲式耳,上月预估为22.25亿蒲式耳,基于最新预估值,截至2018年1月4日,美国大豆出口销售总进度为71%,比去年12月报告预估值比例提高3个百分点。USDA下调出口总值预估,令结转库存较上一个月预测上调0.25亿蒲式耳达4.7亿蒲式耳,但是低于华尔街预期的4.77亿蒲式耳与彭博预期的4.72亿蒲式耳。报告公布之前的当周,市场普遍预期美豆产量和结转库存上调,使得投资者积极调整头寸,美豆盘面跌幅达到2%,跌至950美分/蒲式耳附近,拖累国内豆粕连续走低。供需报告意外下调美豆单产及产量,库存预估不及预期,美豆应声回升收复失地,1月12日涨幅为1.31%。 南美大豆方面,由于天气没有出现极端变化,包括CONAB、Agrural等在内多家机构上调巴西大豆产量,预测区间为1.09亿—1.141亿吨。美国农业部也在最新供需报告中上调巴西产量,最新数值为1.1亿吨,较上月报告增加200万吨,但略不及市场预期1.1027亿吨。另外,美国农业部将2017/2018年度其产量预估从5700万吨下修至5600万吨,市场预期5633万吨。由于气温炎热,缺乏降雨,迄今为止阿根廷还有220万公顷田地尚未种上大豆,播种期即将过去,若降雨不能如期到来,种植面积将进一步流失,即使后期播种,但播种得越晚,越容易在5月、6月收割期之前被冻死,天气对阿根廷大豆产量的威胁并未完全解除,这一变数是大豆市场的潜在利多因素。国内库存回升放缓 2017年12月我国大豆到港量庞大且集中,油厂积极开机,豆粕库存连续七周增加,增加至中等略偏高水平,不过2018年1—2月大豆进口量预计逐月下降,分别预期808.89万吨、590万吨,而且未执行合同数仍然较大,有利于油厂库存压力缓解。此外,2018年1月起我国进口杂质标准由2%变至1%,近期部分质监局要求各油厂严格执行国家质量监督检验检疫总局令第177号,要求卸船之前必须取得检疫许可证,签订大豆买卖合同时间早于进口许可证签订时间的一律停止靠泊卸船,导致日照港和南京邦基等多条船滞港。这些举措显示我国对进口大豆标准和程序监管加严,可能影响1—2月大豆到港卸船节奏,令部分油厂阶段性停机,叠加上春节前备货将启动,后市豆粕库存上升步伐有望放缓,甚至出现下降,对豆粕价格压制作用将减弱。综上所述,在USDA报告预期利空以及国内库存增加等因素制约下,豆粕偏弱运行,但是基于成本端支撑以及供应端压力难再进一步施压,预期豆粕下方空间有限。**

在上月供需报告中,美国农业部预计新年度种植面积为8410万英亩,单产调高至45.2蒲式耳/英亩,使得总产量增加至38.00亿蒲式耳,同时总消费调高至35.41亿蒲式耳,使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳,库存消费比增加至11.7%,美豆供需由紧转松。但是,2014/2015年度美豆出口销售1600万吨,高于上年同期的1500万吨,中国的采购需求可能间接支撑价格。 美豆处于鼓粒的关键时期。前期美国干旱主要集中在南部区域,大豆主产区仅5%的面积处于干旱,主要集中在堪萨斯州,其余大部分降雨较为充足,部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多,因此,总体上前期美豆生长墒情不错。截至8月3日,美豆优良率为71%,持平于上周的71%和高于去年的64%,优良率处于高位水平。从各大机构预测看,平均预测单产为45.5蒲式耳/英亩,但也有如Informa预测单产为44.5蒲式耳/英亩,低于之前美国农业部预估的45.2蒲式耳/英亩。天气预报显示未来3天中西部降雨将逐步增加,之后降雨将逐步转移至东部区域,因此总体上天气仍对美豆生长有利,后期须密切出台的供需报告和天气状况。 南美市场,由于近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即,比索呈继续贬值之势,同时国内通胀较为严重,使得阿根廷农民对大豆惜售,8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129美元上涨至170美元,间接支撑近月合约期价。巴西市场上,6月份巴西大豆出口689万吨,1~6月份累计出口3180万吨,较去年增加570万吨,按照Abiove年度出口4400万吨的预测,后期7皇牌天下,~9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/2015年度,美国农业部预估巴西大豆种植面积和产量继续增加,对远月构成压力。 中国市场,油厂库存压力可能减轻,支撑近月期价。截至8月6日,进口大豆港口库存为650万吨,港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7~9月份到港量为1700万吨,随着下游消费的逐步好转,预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看,豆粕净库存为97.25万吨,未执行合同处于较高水平332.5万吨,下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。 从盘面压榨利润看,压榨利润逐步好转,其中5月盘面压榨利润处于相对较高水平。8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-120元/吨,11月船期进口美豆盘面压榨利润为-130元/吨,3~4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-90元/吨。 8月份是美豆生长的关键时期,此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好,优良率也处于历史较高水平,因此天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看,美豆新年度种植面积大幅增加奠定了供应大幅增加的预期,即使中国采购需求可能支撑了期价,但供需仍旧宽松的预期仍未打破,同时农民惜售也造成升贴水上升,但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上,未来几个月大豆港口库存压力可能减轻,同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力,这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。因此,建议短期关注豆粕1501在天气升水的前提下以震荡操作为主,但中期压力仍存。美豆11月可能在1050~1150美分震荡运行,大连豆粕1501可能在3200~3400元震荡运行。

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